Efeitos da dívida em moeda estrangeira nos ajustes de alavancagem e nas decisões de investimento

• Processo: 23/13155-4
• Modalidade de apoio: Bolsas no Exterior - Estágio de Pesquisa - Doutorado
• Data de Início da vigência: 15 de janeiro de 2024
• Data de Término da vigência: 31 de julho de 2024
• Área de conhecimento: Ciências Sociais Aplicadas - Administração - Administração de Empresas
• Pesquisador responsável: Rafael Felipe Schiozer
• Beneficiário: Guilherme Freitas Cardoso
• Supervisor: Andy Naranjo
• Instituição Sede: Escola de Administração de Empresas de São Paulo (EAESP). Fundação Getúlio Vargas (FGV). São Paulo , SP, Brasil
• Instituição Anfitriã: University of Florida, Gainesville (UF), Estados Unidos
• Vinculado à bolsa: 22/15226-3 - Efeitos da dívida em moeda estrangeira nos ajustes de alavancagem e nas decisões de investimento, BP.DR
• Assunto(s): Finanças Investimentos Dívida Tomada de decisão Gestão de riscos
• Palavra(s)-Chave do Pesquisador: Carry Trade | Dynamic models | Exchange rate exposure | Foreign currency debt | Speed of Adjustment | Finanças

Resumo

A exposição cambial das empresas impõe custos de transação nas decisões corporativas de financiamento, investimento e gerenciamento de risco. Identificar os principais canais pelos quais as flutuações cambiais impactam as decisões da empresa é de grande importância para os gestores de empresas que desejam avaliar o resultado de suas escolhas passadas e tomar novas decisões sobre diversos aspectos de sua empresa, como formas de financiamento, gestão de risco e escolha de projetos de investimento. Esta tese tem como objetivo compreender os efeitos do endividamento em moeda estrangeira das empresas nas decisões de financiamento e investimento. Em nosso modelo, a volatilidade da moeda estrangeira atua como um efeito moderado nas decisões financeiras. Começamos analisando os ajustes de alavancagem das empresas entre os países e investigamos se as flutuações da taxa de câmbio ajudam a explicar a variação nas velocidades de ajuste estimadas. A evidência empírica mostra que o empréstimo em moeda estrangeira afeta substancialmente a decisão endógena de ajustar a alavancagem. Descobrimos que a dívida em moeda estrangeira se correlaciona significativamente com as velocidades de ajuste da empresa por meio da volatilidade da taxa de câmbio, consistente com a hipótese de que economias mais estáveis reduzem os custos de transação associados ao ajuste da alavancagem de uma empresa devido à menor volatilidade da moeda. Mais especificamente, as posições de hedge são os instrumentos usados por empresas em economias desenvolvidas para lidar com flutuações cambiais devido a custos mais baixos e mercados financeiros mais desenvolvidos. Nos mercados emergentes, a dívida em moeda estrangeira é utilizada para casar posições com exportações, funcionando como hedge operacional, mas o efeito é limitado. Os ajustes em relação à meta de alavancagem variam de acordo com o custo marginal de implementação de mudanças de alavancagem, consistente com o modelo de ajuste parcial amplamente utilizado devido à taxa de câmbio que afeta a alavancagem exogenamente. Por fim, exploramos o efeito da exposição à taxa de câmbio como resultado da combinação imperfeita de moedas pelos mercados que leva a posições de carry trade. O efeito moderador dessas fricções de financiamento é a duração finita de condições de financiamento favoráveis - como desvios de paridade de taxa de juros não cobertos - combinada com os custos de financiamento incorridos pelas empresas quando acessam o mercado de crédito. Nosso objetivo é examinar os efeitos dos diferenciais das taxas de juros e dos desvios descobertos da paridade das taxas de juros nas decisões de investimento para verificar se as empresas estão protegendo futuras fricções de financiamento ou timing o mercado ao selecionar a exposição cambial de suas emissões de dívida. (AU)